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文｜何南野

在一群羊前面横放一根木棍，第一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；把那根棍子撤走，后面的羊，走到这里，依旧像前面的羊一样，会向上跳一下，尽管拦路的棍子已经不在了。

这就是所谓的“羊群效应”，也称“从众心理”。

羊群效应一般出现在竞争较为激烈的行业，且往往行业的领先者（领头羊）会占据主要的注意力，吸引整个羊群不断摹仿它的举动，它到哪里去“吃草”，其它的羊也会跟着它到哪里“淘金”。

2018年互金公司扎堆出海，赴港赴美上市络绎不绝，也可称为商业经济中的一种“羊群效应”。

赴港股上市的，有汇付天下、维信金科、51信用卡等；赴美股上市的，有点牛金融、品钛、泛华金融、微贷网、小赢科技、360金融等。

2018年，“羊群效应”式的跟风上市，褒贬不一，毁誉参半；2019年，在国内资本市场一片升腾之时，是继续出海淘金，还是在国内碰碰运气？

向左向右，天堂地狱，仅在一念之间。

互金企业国内上市，希望越来越渺茫

对于任何企业，国内上市都很难，因此A股IPO被戏称为“鬼门关”。

2018年全年，共有105家企业获得上市通行证，近五成的企业在发审会会议现场被直接KO出局。严苛程度，可见一斑。

对于互金企业，头顶金融科技光环，是否更易通过A股IPO大门？

很不幸，答案是否定的！

一方面，互金IPO政策窗口期已渐行渐远。据报道，2016年5月，证监会叫停上市公司跨界收购涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业的标的公司。2019年初，备受关注的科创板，也倾向于以硬科技作为科创板上市的筛选标准，商业模式创新类型的公司被排除在目标对象之外。由此可见，A股IPO政策定位已日渐清晰，扶持具有领先技术优势的科技创新企业才是未来主旋律。

另一方面，互金A股IPO尚未有成功先例。目前，国内A股IPO排队企业中，仅有拉卡拉一家互金企业，其2017年2月10日向证监会报送首次公开发行股票招股说明书后，至今仍处排队序列中，未来命运不得而知。前两天拉卡拉刚更新了前次报送的招股说明书，引发媒体大肆解读，但其实，这只是IPO排队企业的常规操作，即在年初更新一次招股说明书和年报数据。

直白一点说，互金企业要想在国内上市，基本上可以说没戏！

境外上市不再美好，依然是较好选择

境内上不了，那就去境外，这或许是2018年大多数互金老板的内心独白。

但境外上市究竟能带来什么？可能很多老板还没有想清楚。

A股IPO企业甚多，趋之若鹜，有两大动因。一是财富变现，一旦上市，老板个人身价快速攀升；二是融资需求，企业上市之后，可在资金缺乏时，源源不断的的向股市进行融资。

反观港股和美股上市，能否实现上述效果？

从财富变现上看，2018年港股上市的3家公司，当前价（3月12日收盘价，下同）较首发价下降了20%-60%不等，2018年美股上市的6家公司，除微贷网、点牛金融之外，其他4家的当前价较首发价下降了10%-30%不等。整体而言，虽目前价格有所下跌，但依旧可以实现相对可观的财富变现，因为P/E（每股市价/每股盈余）倍数多数维持在5倍以上，即公司1元钱的利润可产生5元钱以上的估值。

从融资需求上看，港股3家公司首发融资规模均值14.03亿港元（约合12亿元人民币），美股6家公司首发融资规模均值为0.50亿美元（约合3.35亿元人民币），与A股创业板6.84亿元人民币的首发融资规模均值差别不大。从这个角度看，境外上市依旧可以满足一定的融资需求。

值得注意的是，上述分析的公司都是2018年上市的，时间周期太短，可借鉴性其实是不够的。一旦将上市时间拉长，又是另一番景象。如宜人贷、乐信，其股价相比首发价已有较大涨幅，同时，随着港股的走强，预计港股上市公司的股价中长期内也将有一个明显的提升。因此，拉长时间，境外上市的股价和估值可能都会有缓慢的上升。

因此，境外上市对于互金公司而言，虽并非如预期般美好，但依旧具有较大的价值，可基本实现财富变现和融资需要。在这一点上，市场上很多解读是存在偏见和谬误的。

股权融资市场走暖，战投可提上日程

需要指出的是，互金企业IPO门槛很高，但引入股权投资却相对简单。

股权融资方式一般有两种：一种是向老板个人及其旗下企业融资，另一种是向外部投资机构融资。