5G被认为是接下来几年最为确定的技术趋势之一。以史为鉴，可以知兴替。回顾3G/4G产业周期，分析受益环节的先后节点、收入和出货量的变化，有可能是来推演5G周期的投资机会的一个重要方法。近期，国信电子研究团队发布的《3G、4G产业周期启动之后，当时市场发生了什么？》的研究报告，就通过这一方法推演了5G投资机会。

在报告中，国信电子研究团队的分析师欧阳仕华、唐泓翼分析了3G 、4G时代的几个重大节点及其产生的周期，认为：

1、中国3G/4G牌照发放，激发3大运营商在3-5年内大幅提高资本开支。

2、运营商一般先建设通信网络，后建设传输网络。

3、3G及4G商用后，应用端用户数量呈现大幅提升，ARPU值先升后降。

4、频谱资源开始发放是其中重要的时间节点。

5、设备商、上游部件供应商、传输设备商将受益于3大运营商的资本开支拉动。

具体来说：

中国3G/4G牌照发放，激发3大运营商在3-5年内大幅提高资本开支。

1、2009年1月3G牌照发放，3G基站建设推动资本开支大幅增长，周期四年。

2009年1月7日，工业和信息化部为中国移动、中国电信和中国联通发放3张第三代移动通信（3G）牌照，此举标志着中国正式进入3G时代。

当年3大运营商迎来第一波3G基站建设小高潮，当年总建设基站超过26万站，直接与3G相关的资本开支约1700亿，推动3大运营商2009年总资本开支达2800亿元。在3G基站建设周期的2009-2014年中，3大运营商3G基站建设达156.5万站，推动3大运营商资本开支2375亿/年-3769亿/年，并且从2010年到2014年呈现逐年递增。

从各家资本开支情况分析，2009年发放3G牌照之后，中国电信资本开支呈现逐步加快，从09年的380亿提升至13年的800亿；中国移动前4年基本保持1250亿-1300亿，13年随着其进一步布局4G基站，资本开支猛增到1849亿；中国联通资本开支起伏较大，09年当年资本支出达1125亿，之后则在700-1000亿之间波动。

2、2013年12月-2015年2月，4G牌照发放，4G基站投资迎来新一轮增长，2015年达到高峰，周期两年。

2013年12月4日，国内三大电信运营商获发4G的TD-LTE牌照，2015年2月27日电信、中国联通获发FDD-LTE牌照，中国开启了4G时代。进入4G时代，3G基站增长放缓，4G基站大规模扩大。

2014年-2016年是3大运营商4G基站建设高峰期，分别达到达102万站、107万站和112万站；资本开支分别达到3769亿元、4386亿元和3562亿元，相比3G基站投资最高峰时期增长16%。随着小型化低成本4G皮基站推广、中国铁塔公司成立并推广基站共享以及4G基站建设见顶回落，2016年~2017年3家运营商资本开支呈现19%-13%/年下降，至2017年3大运营商资本开支为3083亿元。

从各家资本开支情况分析，2013年12月中国移动获得TD-LET牌照，2015年2月中国电信/中国联通获得FDD-LTE牌照。3大运营商资本开支从2013年开始逐步增长，2014-2015年迅速扩大之后，2016年开始收缩资本开支。4G的建设周期大概在三年左右。

先建设通信网络，后建设传输网络。

分拆运营商资本开支结构，从直接和3G/4G相关的移动通信网及传输网络的建设占比趋势看，前期运营商投资占比着重在3G/4G的通信网络建设（基站、天线等），后期则逐步提高传输网络（交换机、光模块、光纤等）投资。

在3G升级4G之后，随着用户逐步转入4G，终端数据交换量渐进提升，对于传输网容量及速率的要求逐步提升，反映出不同阶段的需求，运营商的投资重点显现一定变化。

从投资强度上看，运营商资本开支预计将在2019年开始再次进入上升期，并在2020年大规模启动。根据产业界预计，整体运营商资本开支将从18年3000亿左右上升至2021年的8000亿元左右。高强度的资本开支也带动相关细分领域的景气周期。预计5G相关产业链市场爆发将持续到2023年。

3G及4G商用后，应用端用户数量呈现大幅提升，ARPU值先升后降

1、3G/4G 用户量增长分析。

在2009年3G牌照发放后，3大运营商开始主力发展3G用户。在2009年-2014年期间，3G用户总量增长到4亿。2014年4G牌照发放后，在不到4年时间，3大运营商获得4G用户总量达到11亿户，是3G用户最高峰的2.75倍。